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中國移動半年報解讀：營運成本提升下行趨勢明

中國移動近日發布了2012年上半年的中期業績，市場研究機構中金和瑞銀都發布了針對中移動中期業績的研究報告。以下是兩篇報告的主要觀點摘錄：中國移動2012年各項中期數據的增長率均創下歷史新低：收入同比增長6.58%，凈利潤增1.5%。息稅折舊攤銷前利潤率從上年同期的49.6%降至46.2%，3.4個百分點的跌幅前所未有。息稅折舊攤銷前利潤同比下降0.9%，營業利潤降3.6%。 2季度業績甚至更糟：營收同比增長5%，息稅折舊攤銷前利潤下降6%。息稅折舊攤銷前利潤率從上年同期的50.1%降至44.8%。每用戶平均收入（ARPU）降幅從1季度的3%擴大到2季度的4.9%；2季度通話時長（MOU）下降2.3%，超過1季度1.7%的降幅。語音業務同比增長2%（幾乎停止增長），短消息營收同比下滑3%（下滑加速），數據業務營收同比增長17%（小容量出售，更多2G數據）。線路租賃成本猛漲運營成本增加今年上半年中移動TD-SCDMA 網絡和鐵通固網的租賃費雙雙大幅上升，造成線路租賃成本增長了83%。中金和瑞銀的報告均認為，中移動的線路租賃成本上升表明外部化成本風險正在加大。由于中移動將鋪設 TD-SCDMA 網絡的財務成本納入母公司表外項目，并將鐵通的固網資產劃歸母公司，作為上市公司的中移動一直沒有承擔這方面的開支。上市公司也一直沒有受到技術風險的影響，同時坐享 2G業務帶來的高利潤。兩家分析機構均認為這種情況不可持續. 中金認為，中移動上半年的運營成本增加與一些成本和規模擴張相關，如維護費用以及租金費用上漲、合同和勞工相關成本上漲。不過，折舊和傭金某些成本存在靈活性，中國移動已表態，打算更好地管理這些成本，比如集權運營、專業促銷以提高成本效益。 2012上半年，中國移動的手機補貼成本上漲42%，中移動計劃將2012年財年手機補貼預算將上調30%。中金認為，在激烈的競爭下，為了更有效地促進終端發展、留住客戶，中國移動的手機補貼和其他資本支出應該增加，而不是減少。瑞銀發布的報告持相同觀點，稱網絡相關成本增多表明中移動網絡效率不斷下降。數據替代語音 2G開支下降3G/4G上升作為中移動主要增長動力的語音業務收入增速不斷下降，今年上半年公司語音業務收入僅增長 2.8%。瑞銀認為原因是語音通信普及水平越發成熟以及 2008年行業重組后競爭加劇。受互聯網的替代作用影響也是語音業務收入下降的原因之一，短信業務收入從 2010年開始下降，今年上半年跌幅擴大到2.8%。中金認為語音流量低增長在全球是普遍現象，有些運營商甚至出現了負增長。中金將中移動語音業務營收下滑主要歸因于資費下降。去年，語音業務平均資費下降了6.4%，而行業的平均下滑率在8.7%。同時飛信、微博、微信等互聯網應用替代了傳統的語音和短信業務，但也促進了數據業務的使用。中金的報告顯示，2012上半年，中國移動的手機補貼上漲42%，3G凈增長卻不到10%。中移動終端公司已經采購了1700萬手機，其中1400萬為TD-SCDMA手機，終端公司在下半年還將擴大終端采購的規模。上半年數據業務收入增長，但只能部分抵銷整體業務收入下滑。中金認為隨著智能手機的滲透率提升，數據流量將大幅激增并持續化，但一方面TD-SCDMA手機補貼成本也在提升。中金認為，2017-2018年，中國移動凈利潤幾乎停止增長。由于語音流量增長，中國移動仍然在投資2G網絡。2012年上半年，中國移動的2G資本開支占總額588億元的16%。預計整年投資比例占總額的11%，中移動承諾提供令人滿意的2G網絡質量和合理的使用率。但總體而言，中國移動的2G網絡幾乎滿載，未來2G資本開支水平將呈下降趨勢。瑞銀認為，中移動下半年將加強TD-SCDMA網絡在東部沿海地區的覆蓋，中移動管理層對TD-SCDMA業務態度猶疑，對TD-LTE業務則目標清晰，敢于投入。今后2-3年下行風險提升中移動集團已建立多個獨立公司（如網絡、手機、財務、國際業務等），目的是改變之前的各省/各地區各自為戰的模式，實施集中運營并提高網絡效率。這是中移動削減成本、提高營收的一個主要辦法。但中金認為，傳統的中國企業架構無法適應移動互聯網以及競爭發展環境的需要，集權化不是全球企業的發展趨勢。兩家分析機構均認為，中移動目前的收入和成本結構，會在今后2-3年內帶來下行風險。電信業是一個需要較大的經營杠桿的領域，由于中移動的語音業務收入增速放慢而數據業務收入的增長無法帶來同樣的收益，經營杠桿已經開始產生負效應。

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