行業數據顯示外包行業仍維持較快增長。根據工信部數據,09 年1-7 月我國軟件出口達到95.4 億美元,同比增長45.2%;其中軟件外包服務出口9.5 億美元,同比增長38.4%。

　　上市公司業績表明仍面臨較大壓力。考察軟件外包上市公司中期業績,情況并非如此樂觀。在09 年上半年度,除文思與東軟仍然保持快速增長,其他幾家外包企業收入增速均明顯放緩,甚至出現下降。

　　通過調研,我們得出以下結論:1)外包行業復蘇還需等待,但最差時期已過;2)行業的增長更多的來源于訂單轉移,而非市場需求的復蘇;3)行業內部分領先企業仍然實現增長,源于從老客戶處獲得更多份額訂單,以及開拓新的客戶。

　　不同類型外包企業所受金融危機影響存在差異。整體上,對日外包企業普遍受影響較大;對歐美外包主要集中于微軟、IBM、諾基亞等廠商,行業類企業客戶較少,因此所受沖擊相對較小。此外,做應用開發外包的企業所受影響大于做嵌入式軟件開發與測試外包的企業。

　　行業低谷期仍然持續增長的動力來自于訂單轉移。金融危機期間,海外客戶的IT 開支不可避免會下滑,但是在IT 發包對象的選擇上會發生改變,尤其是業務分布全球的大型企業在選擇合作伙伴時,更傾向于把高成本地區的合作伙伴替換為低成本地區的合作伙伴。諾基亞即為全球外包業務向低成本地區轉移的典型例子。

　　外包行業有望在10 年上半年復蘇。根據我們對部分對日外包企業的調研,接下來的半年發包量不會有大幅增加,日本企業在新一財年開始之前仍然會相對謹慎。但相較于09 年初的大幅收縮,隨著日本經濟逐漸度過最低谷時期,以及金融危機期間被壓制的大量IT 項目釋放,我們預計10 年初日本企業的IT 開支會有較大增長。

　　我們維持軟件行業看好”評級,并建議投資者關注外包行業近期訂單轉移與未來復蘇可能帶來的投資機會,推薦業績增長確定性高的軟件外包領先企業——東軟集團。申銀萬國證券股份有限公司