不宣傳纏繞地球的這6年，香飄飄經(jīng)歷了3次IPO，回應(yīng)著外界不停的質(zhì)疑聲，也回復(fù)著證監(jiān)會不竭的問詢函。6月6日晚，證監(jiān)會發(fā)布審核結(jié)果，香飄飄的 IPO 申請通過。

6年前，在銷量年增速達(dá)3億杯的巨大喜悅下，香飄飄終于放過了地球，開始纏繞A股。

磕磕絆絆，6年3次IPO暫停

香飄飄的6年IPO，命運(yùn)多舛。

2011年2月，帶著年銷量10億杯的成就感，香飄飄首次沖擊IPO，經(jīng)過更換投行和律所、更改上市地點(diǎn)，到2013年公司官網(wǎng)公布上市進(jìn)入到環(huán)保審查階段。

按照披露的上市環(huán)境掩護(hù)核查顯示，香飄飄擬在上交所上市，計(jì)劃發(fā)行5280萬A股，募集資金10.1億，用于湖州、成都和天津的杯裝奶茶和液體奶茶生產(chǎn)線。隨即證監(jiān)會突然亮相，關(guān)上IPO新申請材料的大門，香飄飄IPO無奈遭遇暫停。

2014年1月，證監(jiān)會重啟了香飄飄的IPO。這一年，香飄飄推出了三款美味系列的新品，久違的新品推出，暫停的IPO重啟，可是香飄飄的申報(bào)材料還沒來得及被重新受理，就遇到了2015年7月的股市震蕩，香飄飄IPO第二次暫停。

彼時(shí)，香飄飄公司董事長蔣建琪對外回應(yīng)稱，“鑒于目前股市形勢和公司戰(zhàn)略調(diào)整，本年我們不準(zhǔn)備上報(bào)，上市進(jìn)程將推遲一年甚至更長。”原來打算推進(jìn)的液體奶茶生產(chǎn)線也暫時(shí)作罷。

香飄飄董事長蔣建琪2016年宣稱“我們公司有一個(gè)5年規(guī)劃，里面非常明確地提出，5年內(nèi)只做奶茶，免得在公司產(chǎn)生內(nèi)耗。”

本年4月20日，香飄飄披露最新招股書，計(jì)劃向社會公開發(fā)行不低于4001萬股，擬募集資金約7.48億元。其中，約2.61億元將用于“年產(chǎn)10.36萬噸液體奶茶建設(shè)項(xiàng)目”。

當(dāng)天，證監(jiān)會發(fā)布《香飄飄食品股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》，提出公司與規(guī)范性和信息披露相關(guān)的共42個(gè)問題。5月16日，香飄飄IPO被第三次暫停，幸運(yùn)的是，這次的暫緩表決沒有持續(xù)太久，20天后，香飄飄IPO審核通過。

現(xiàn)在的香飄飄占據(jù)著杯裝沖泡奶茶市場近 60%的份額，“奶茶第一股”名號或?qū)⒆鴮?shí)，但這個(gè)之前一根筋只賣固體奶茶的絕對家族控制企業(yè)，可預(yù)見的未來卻并非一片大好。

更迭的時(shí)代和一成不亂的香飄飄

從開始IPO到現(xiàn)在，香飄飄的經(jīng)營模式多遭指摘，但也是這一模式支撐了香飄飄過去12年的業(yè)績增長。

2005年，做棒棒冰的浙江香飄飄食品有限公司（現(xiàn)更名“香飄飄食品股份有限公司”）在浙江湖州成立，因?yàn)榘舭舯怀龅募竟?jié)性特點(diǎn)，奶茶作為互補(bǔ)產(chǎn)品推出。這時(shí)候的香飄飄，其年糕、花生、奶茶、房地產(chǎn)四大業(yè)務(wù)蒸蒸日上。

奶茶市場的突然火爆是香飄飄未能預(yù)料的。喜之郎推出優(yōu)樂美，立頓奶茶來到中國市場，大好大又推出了香約奶茶。手足無措的蔣建琪在聽了咨詢公司的建議后決心專注杯裝奶茶，狠心砍掉了其他業(yè)務(wù)線。

既然決定專攻奶茶市場，怎么打出知名度是蔣建琪必需考慮的，跟喜之郎、立頓等比起來，香飄飄就像是混跡奶茶圈的草根，沒有后臺撐腰，也沒有綁縛銷售，只有賬上的3000萬元。

背水一戰(zhàn)吧，蔣建琪用這3000萬密集投放了湖南衛(wèi)視的廣告，現(xiàn)在回過頭看，當(dāng)時(shí)決策的顯著結(jié)果就是，幾乎一代都人記住了“杯子連起來可以繞地球一圈、兩圈、三圈”的slogan，花錢投廣告也成了香飄飄一以貫之的營銷態(tài)度。

十多年來，香飄飄的業(yè)績百尺竿頭。2014-2015年，香飄飄在杯裝奶茶占據(jù)的市場份額別離達(dá)到57%、56.4%、59.5%，連結(jié)了絕對的行業(yè)領(lǐng)先地位。

但是陪同著香飄飄越來越多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公開，這家企業(yè)面臨的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、新品研發(fā)滯后、廣告營銷投入過多等問題逐漸成為眾矢之的。

2012-2016年香飄飄部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來源：香飄飄招股說明書）

按照數(shù)據(jù)，香飄飄連結(jié)近5年整體營收增長的同時(shí)，廣告投入占比高居不下，而公司業(yè)績卻沒有正相關(guān)的增長，同時(shí)，消費(fèi)升級后，杯裝奶茶的市場空間已經(jīng)遭到擠壓，香飄飄營收、凈利增速放緩趨勢也初露端倪。

對于香飄飄來說，還有兩個(gè)問題也明顯反映在財(cái)報(bào)上。

一方面，奶茶產(chǎn)品營收多年來占據(jù)香飄飄總營收的98%以上，結(jié)構(gòu)單一已經(jīng)成為制約香飄飄繼續(xù)發(fā)展的最大障礙之一。在4月份披露的招股書中，香飄飄將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一列在公司的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)中，明確寫道“如果杯裝奶茶市場環(huán)境出現(xiàn)較大變革，公司的經(jīng)營情況將受到較大影響”。