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知識產(chǎn)權(quán)運營“皇冠上的明珠”——知識產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展模式探索

來源：中國知識產(chǎn)權(quán)報

知識產(chǎn)權(quán)證券化是知識產(chǎn)權(quán)運營“皇冠上的明珠”，對于建設(shè)多層次金融市場、發(fā)展自主知識產(chǎn)權(quán)具有重要意義。知識產(chǎn)權(quán)證券化，即是將知識產(chǎn)權(quán)現(xiàn)在或未來所產(chǎn)生的收益，通過財務(wù)金融技術(shù)轉(zhuǎn)化為可交易的證券。與傳統(tǒng)質(zhì)押融資等方式相比，證券化的融資規(guī)模更大，融資成本更低，投資風(fēng)險更小。據(jù)統(tǒng)計，截至目前，全國已推出的知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品共有15支，融資合計138.28億元。筆者嘗試梳理知識產(chǎn)權(quán)證券化成功經(jīng)驗，推薦選擇最佳模式，推動知識產(chǎn)權(quán)證券化深入發(fā)展。

據(jù)統(tǒng)計，目前我國已推出的知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品共分四種模式：融資租賃模式（5只）、供應(yīng)鏈模式（2只）、知識產(chǎn)權(quán)許可模式（6只）、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式（2只），已發(fā)行的票面利率最低的是深圳南山區(qū)產(chǎn)品3.3%，票面利率最高5.3%。根據(jù)知識產(chǎn)權(quán)權(quán)益流轉(zhuǎn)關(guān)系和穩(wěn)定性、交易風(fēng)險、知識產(chǎn)權(quán)運用轉(zhuǎn)化空間、交易流程繁簡等進行模式，筆者進行了比較分析。

首先是保持所有權(quán)穩(wěn)定性，提升使用權(quán)流動性分析。知識產(chǎn)權(quán)證券化前提是一般不損害知識產(chǎn)權(quán)所有權(quán)，不影響權(quán)利人使用知識產(chǎn)權(quán)開展生產(chǎn)經(jīng)營活動。融資租賃模式中公司將知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)出售給租賃公司以獲取采購價款，出售行為存在知識產(chǎn)權(quán)所有權(quán)的讓渡，容易產(chǎn)生所有權(quán)風(fēng)險。供應(yīng)鏈模式中供應(yīng)商也需向核心債務(wù)人出售知識產(chǎn)權(quán)，同樣存在出售知識產(chǎn)權(quán)環(huán)節(jié)和知識產(chǎn)權(quán)所有權(quán)變動風(fēng)險。在質(zhì)押融資模式中的借款人是通過知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押獲得貸款公司融資，雖然知識產(chǎn)權(quán)所有權(quán)沒有出讓環(huán)節(jié)，但發(fā)生風(fēng)險之后質(zhì)權(quán)會有優(yōu)先受償權(quán)，同樣對所有權(quán)帶來潛在威脅。許可模式是通過二次許可產(chǎn)生許可費現(xiàn)金流，許可過程中公司知識產(chǎn)權(quán)所有權(quán)完整，只是知識產(chǎn)權(quán)使用權(quán)發(fā)生流轉(zhuǎn)，屏蔽了所有權(quán)風(fēng)險。從知識產(chǎn)權(quán)所有權(quán)穩(wěn)定性角度分析，知識產(chǎn)權(quán)許可模式優(yōu)勢明顯，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式次之，融資租賃和供應(yīng)鏈模式存在風(fēng)險。

其次為提升增信層級，加強風(fēng)控設(shè)計分析。增信評級和風(fēng)控設(shè)計是知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品安全性和交易性的重要保障。融資租賃模式中資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)承擔(dān)差額補足風(fēng)險。供應(yīng)鏈模式中由第三方（中證信用）擔(dān)任差額支付承諾人。知識產(chǎn)權(quán)許可模式也是由第三方（開發(fā)區(qū)金控）給予差額支付承諾。知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式中有兩次擔(dān)保，一次是質(zhì)押貸款過程中（高新投擔(dān)保公司）擔(dān)保，二次是證券化過程中設(shè)計（高新投集團）差額支付人。分析可以看出，差額支付承諾人制度是普遍采用和沿襲的設(shè)計，特別是質(zhì)押模式設(shè)置了雙層擔(dān)保，安全性更高。但是我們也需要看到擔(dān)當(dāng)差額支付承諾人的公司一般是原始權(quán)益人的母公司或關(guān)聯(lián)方，這種設(shè)計也是存在局限性的。

再次是實現(xiàn)證券化與商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化銜接分析。知識產(chǎn)權(quán)證券化理想狀態(tài)是實現(xiàn)與商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化銜接互動、相互促進，為商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化打開更大空間。融資租賃模式可以讓手持“版權(quán)”方提前變現(xiàn)，重在融資功能。供應(yīng)鏈模式可以讓產(chǎn)業(yè)鏈之間更好更快的交易，便于提升產(chǎn)業(yè)鏈水平。目前，我國知識產(chǎn)權(quán)證券化處于初期階段，等到我國真正建立專業(yè)化知識產(chǎn)權(quán)運營公司，以專利許可費模式進行證券化預(yù)留了知識產(chǎn)權(quán)商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化運營的巨大空間，可能更適合更大范圍和領(lǐng)域的運用推廣。從發(fā)展空間來分析，知識產(chǎn)權(quán)許可模式優(yōu)勢巨大，供應(yīng)鏈模式次之，質(zhì)押融資和融資租賃模式更次之。

最后為降低融資成本，優(yōu)化模式流程分析。優(yōu)化流程提升融資速率，降低融資成本是模式推廣價值的重要方面。從結(jié)構(gòu)來看，四種模式的主要區(qū)別在于構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)流程不同。融資租賃模式前提是出售知識產(chǎn)權(quán)后再回租，有一個出售合同和租賃合同。供應(yīng)鏈模式前提是供應(yīng)商向核心債務(wù)人出售知識產(chǎn)權(quán)，將應(yīng)收賬款保理融資，有一個出售合同和保理融資合同。質(zhì)押模式前提是一個知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款合同。許可模式前提包括兩次專利許可合同。從流程設(shè)計分析，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式最為簡便，只涉及一個質(zhì)押貸款合同，其它三種都涉及兩個合同。從融資成本來看，證券化票面利率在逐步走低，目前推出的票面利率最低已經(jīng)降到3.3%，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式和許可模式成本上有比較優(yōu)勢。

總而言之，從知識產(chǎn)權(quán)所有權(quán)穩(wěn)定性和運營空間上分析，知識產(chǎn)權(quán)許可模式最優(yōu)，從知識產(chǎn)權(quán)安全性和流程簡化上來看，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式最優(yōu)。綜合權(quán)益、風(fēng)控、成本、發(fā)展空間等因素，知識產(chǎn)權(quán)許可模式和質(zhì)押模式最具推廣價值，尤其是知識產(chǎn)權(quán)許可模式推廣價值更高。

筆者認(rèn)為，推動知識產(chǎn)權(quán)證券化深入發(fā)展，首先要固化成功經(jīng)驗定政策。廣東省印發(fā)了《知識產(chǎn)權(quán)證券化藍皮書》，深圳市出臺了《深圳經(jīng)濟特區(qū)科技創(chuàng)新條例》明確“證券化產(chǎn)品中的知識產(chǎn)權(quán)許可在稅收管理中視為融資行為。”相關(guān)部門可考慮出臺相關(guān)指導(dǎo)意見，總結(jié)推廣證券化優(yōu)勢模式，完善法規(guī)制度，提升產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化水平。

其次，實施優(yōu)惠稅率降成本。目前我國稅收制度分別對發(fā)起人（原始權(quán)益人）、特殊目的機構(gòu)（SPV）和投資者征收不同種類的稅收，實際操作中，征收5%利息增值稅。知識產(chǎn)權(quán)證券化交易成本仍然比較高，影響融資需求企業(yè)參與積極性。相關(guān)部門應(yīng)專題研究知識產(chǎn)權(quán)證券化稅收問題，制定扶持知識產(chǎn)權(quán)證券化辦法。

最后，搞活交易市場促運營。知識產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險最終解決還是需要通過市場運營或產(chǎn)權(quán)處置變現(xiàn)，建議加大培育高價值知識產(chǎn)權(quán)和提高知識產(chǎn)權(quán)審查質(zhì)量；推動評估機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、會計及稅務(wù)服務(wù)機構(gòu)、法律服務(wù)機構(gòu)等品牌建設(shè)，提升證券化專業(yè)服務(wù)水平；深入開展知識產(chǎn)權(quán)運營體系建設(shè)，搞活知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化交易市場，增加交易成功率；指導(dǎo)設(shè)立知識產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險基金，助力化解處置難問題。

標(biāo)簽：蕪湖甘南延安定州玉溪云南濟南淮北

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